WACC

M＆A用語集

WACC

加重平均資本コストのこと。株主資本コストと借入資本コストを資本構成によって加重平均した会社全体の資金調達コストを意味する。DCF方式で企業評価をする際に利用される割引率のひとつ。

外国為替用語集

ワック（WACC：Weighted Average Cost of Capital）

　加重平均資本コスト。資本コストを示す数値、あるいはその算出方法のこと。自己資本（株主資本）を調達するためにかかるコストと負債を調達するためにかかるコストの加重平均。会社が使用する資本を正当化するためには、どれだけのリターンを稼がなければならないかを表している。経営の成功度合いを測定するために、最低クリアしなければならない市場のハードルレート。

ウィキペディア

加重平均資本コスト

出典: フリー百科事典『ウィキペディア（Wikipedia）』 (2022/11/25 20:59 UTC 版)

加重平均資本コスト（かじゅうへいきんしほんコスト、英語: weighted average cost of capital、WACC）とは、企業が資産調達の対価として全権利者に平均して支払うと見込まれる金利のことである。WACCは通常、会社の資本コストと呼ばれる。注意すべきは、それが経営陣によってではなく、外部市場により決定されるということである。WACCは、債権者やオーナーその他の出資者の投資先であり続けるために企業が獲得すべき、既存の資産あたりの最低限のリターンを表す。

企業は資金を、普通株式や優先株式その他関連する権利、普通社債・転換社債・他社株転換可能債、従業員ストックオプション・年金債務・役員ストックオプション、政府補助金といった、さまざまな資金源から調達する。期待されるリターンは、資金源ごとに異なっている。WACCは、資本構造の構成比率を考慮して計算される。会社の資本構造が複雑になるほど、WACCの計算にはより多くの時間と労力を要するようになる。

WACCを使用して、選択可能な投資プロジェクトについて実施する価値があるかどうかを企業は見極められるようになる。

計算

一般に、WACCは次の式で計算できる：

${\text{WACC}}={\frac {\sum _{i=1}^{N}r_{i}\cdot MV_{i}}{\sum _{i=1}^{N}MV_{i}}}$

WACCのモデル

構成要素

負債

会社の債務構成要素をk_dと表記し、支払利息による税効果があるため、税引き後のWACC構成要素はk _d （1-T）となる。

※Tは税率。

WACCの観点から債務比率を増やすと、議決権が希釈化されず、利益分配が有限となり、社債発行費は通常株主資本コストよりも低く、支払利息は税控除の対象となるなどの利点がある。しかし、債務要素には次のような不利な点もある。社債の場合は額面の全額を一括で償還するため、WACCを使用すると、手元の資金がどれほどタイトであっても、会社は法的な支払義務を負う。債務が増えるほど、より多くの財務リスク（より体系的なリスク）を引き受けることとなり、より高いキャッシュフローが求められる。

株主資本

加重平均資本コスト計算式：WACC= (W_d)[(K_d)(1-t)]+ (W_pf)(K_pf)+ (W_ce)(K_ce)

新株発行費は、発行費用（英語: flotation costs）と呼ばれる引受手数料を加味したものである必要がある_。発行費用をF、配当をD ₁、株価をP ₀、成長率をgとすると、K_e = D₁/P₀(1-F) + gとなる。

K _eを計算する方法は3通りある：

1. 資本資産価格モデル
2. 配当割引モデル
3. 債券利回りプラスリスクプレミアム（英語: Bond Yield Plus Risk Premium、BYPRP）アプローチ

株主資本要素には、負債とは異なり法的支払義務がない（株式種別による）、満期がない（債券などとは異なる）、財務リスクが低い、収益性が見込める場合は負債よりも安くなる可能性があるなど、会社にとっての利点がある。しかし、次のような不利な点もある。新株は、既存株主の利益と議決権を希釈化し（支配に影響を与える）、株式の引受コストは負債よりもはるかに高く、株式を増やしすぎることはすなわち他社によるレバレッジド・バイアウトのターゲットとなることであり、タックス・シールドの効果が得られず、配当は税控除の対象外で二重課税となる。

限界資本費用曲線

限界資本費用（英語: Marginal cost of capital、MCC ）曲線または投資機会曲線（英語: investment opportunity curve）は、会社の資本単位当たりの加重コストを資本調達総額に関連付けるグラフである。MCC曲線作成の第一段階は、内部収益率（IRR）を用いてプロジェクトをランク付けすることである。IRRが高いほど、プロジェクトは良い状態にある。

外部リンク

• Video about practical application of the WACC approach
• Frank, Murray; Shen, Tao (2016). “Investment and the Weighted Average Cost of Capital”. Journal of Financial Economics 119 (2): 300-315. doi:10.1016/j.jfineco.2015.09.001. SSRN 2014367. 
• Velez-Pareja, Ignacio; Tham, Joseph (August 7, 2005). Market Value Calculation and the Solution of Circularity Between Value and the Weighted Average Cost of Capital WACC (A Note on the Weighted Average Cost of Capital WACC). SSRN. doi:10.2139/ssrn.254587. SSRN 254587. https://doi.org/10.2139/ssrn.254587. 
• Cheremushkin, Sergei Vasilievich (December 21, 2009). How to Avoid Mistakes in Valuation – Comment to 'Consistency in Valuation: A Practical Guide' by Velez-Pareja and Burbano-Perez and Some Pedagogical Notes on Valuation and Costs of Capital. SSRN. doi:10.2139/ssrn.1526681. SSRN 1526681. https://doi.org/10.2139/ssrn.1526681.