勝率10割のＩＰＯ、初値高騰「プラチナ券」に－12月上場は07年来

ことしの日本の新規株式公開（ ＩＰＯ）市場は、19日までに登場した全社の初値が公開価格を上回って いる。リーマン・ショック後に冷え込んだ企業の上場意欲も回復傾向 で、12月のＩＰＯ予定社数は2007年３月以来の高水準になりそう。年内 の初値上昇が続き、勝率10割となれば、2000年以降では初めてとなる。

埼玉県で工務店を経営する個人投資家の山口幸雄さん（40）は、 「公募株を手に入れれば、短期間でほぼ確実に利益を上げられるＩＰＯ 銘柄の魅力は非常に大きい」と指摘。ただ、６月以降はほぼ全銘柄のブ ックビルディングに参加しているが、今のところ抽選で外れてばかり。 ５度あった補欠当選も繰り上げ当選には至らず、「なかなか手に入りに くいプラチナチケットだ」と嘆く。

国内ＩＰＯの復調は、安倍政権の誕生と経済政策、いわゆる「アベ ノミクス」への期待と評価で為替市場で円安が進行、それに連れて日本 株も上昇し、投資家と経営者双方の心理が株式に向いた点が大きい。５ 月におよそ５年半ぶりの高値を付けた日経平均株価は、一時的な急落と もみ合いを経て、15日時点の年初来上昇率は46％と先進国の主要24指数 の中でトップの座を維持する。相場が弱含んだ中でも、需給のもつれが 少ないＩＰＯ銘柄には個人など短期的な値幅取り資金が流入した。

昨年12月20日上場のシュッピンとユーグレナに始まり、今月19日に 上場したＡＮＡＰまで、37社連続で初値が公開価格を上回っている。初 値上昇の連続記録は、06年３－６月の39社以来。ことし上場した銘柄の 初値上昇率は平均で2.4倍に達する。年末までこの記録が続けば、年間 勝率は10割で、少なくとも2000年以降では初だ。20日上場のＭ＆Ａキャ ピタルパートナーズ、メディアドゥも人気化し、買い気配のまま初日を 終了。10月までに上場した32社中、足元の株価が公開価格を上回るの は26社。さらに12社は、初値を上回って推移する。

来年は年間70－80社上場と野村予想

例年年の瀬は、年内の駆け込みでＩＰＯ件数が集中する。アベノミ クス相場初動の昨年も、12月は14社と単月では07年６月に並ぶ多さだっ た。ことしはこれまで16社の公開が明らかになっており、23社が上場し た07年３月以来の水準に達するのは必至。野村証券公開引受部の倉本敬 治次長は、12月は20社弱、13年年間で60社程度とみている。

倉本氏は、ＩＰＯの活発化について「景気回復に対する期待感か ら、上場を考える企業が増えてきたのが１つ」と分析。また、相場好転 で「当初想定していたより資金調達が期待でき、既存株主にとってより 多くの利益を回収できるということもあり、ＩＰＯに向け準備を始める 会社もある」と言う。14年もＩＰＯ件数の増加傾向は続き、「来年に は70－80程度になりそう」と同氏は予想している。

プロ向け市場を含む国内ＩＰＯ件数は、ライブドア事件やリーマ ン・ショックの影響で09年に19社まで落ち込んだが、10年は22社、11 年37社、12年48社と回復傾向。ことしは10月までに36社が登場、11月は ５社、12月は既に16社が予定し、４年連続で増える見通しだ。世界取引 所連盟のデータによると、世界ではことし10月までに770社が新規上場 し、米国は187社、香港56社、英国84社などとなっている。

真のアベノミクス効果、15年鮮明化も

３月に新規上場し、野菜のインターネット通販を手掛けるオイシッ クスでは、アベノミクス相場の始まりと改善しつつあったＩＰＯ市場が 上場の「最終決断を後押ししたのは間違いない」と長谷川哲也取締役は 振り返る。上場前の２月に投資家を回った際は、「反応がすごく良く、 資金も集まりやすかった」そうだ。

オイシックスは、前期（13年３月期）中のＩＰＯを目標に準備をし てきたため、素早く上場できたが、こうした企業は少数派。一般的に は、公開準備から実際の上場まで２－３年程度はかかり、アベノミクス で上場意欲を刺激された企業群が本格的に登場してくるのは15年前後に なるとみられる。

ＩＰＯウオッチャーで知られる金融情報会社、東京ＩＰＯの西堀敬 編集長は証券、証券印刷会社からのヒアリングを通じ、新規上場社数は 「再来年には100社に乗せる可能性もある」との認識を示した。もっと も、「リーマン・ショック前に150－200社前後あった過去のレンジ、日 本経済の規模からすれば、まだまだ下振れた水準」としている。

機関投資家も視線

三菱ＵＦＪ投信の内田浩二チーフファンドマネジャーはことしの公 開銘柄について、多くが「興味深いビジネスアイデアを持ち、魅力的で 将来の成長に期待できる」と評価する。

６月にジャスダックに上場したリプロセルは、人工多能性幹細胞 （ｉＰＳ細胞）用の研究試薬を手掛け、ノーベル賞を受賞した京都大学 の山中伸弥教授にも培養液を提供。公開価格3200円の5.6倍に当たる１ 万7800円の初値を付けた。８月に上場した訪問看護のＮ・フィール ド、10月に上場した省電力支援サービスのエナリスも特徴的な事業内容 が注目を集め、初値上昇率は２倍を超えた。

ＩＰＯ銘柄には中小規模、新興系企業が多いため、おのずと投資家 層も個人中心となっているが、野村証の倉本氏によれば、「数年前なら 動かなかった機関投資家が、最近は規模的に小さい銘柄でも値上がり期 待を持ち、積極的に買ってきている」と言う。ブルームバーグ・データ によると、Ｎフィルドの大株主にはフィデリティ投信（保有比 率8.67％）、ＪＰモルガン・アセット・マネジメント（同5.76％）が並 び、３月上場のブロードリーフにもニッセイアセットマネジメント、イ ンベスコ投信投資顧問が名を連ねる。

ＩＰＯの好調で、ベンチャーキャピタル（ＶＣ）も潤う。最大手ジ ャフコの４－９月期売上高は前年同期比2.8倍の157億円、営業利益は14 倍の80億円と急拡大。上場営業投資有価証券の含み評価益が前期末の63 億円から、今上期末は259億円に膨らんだ。松田宏明執行役員は、 「ＩＰＯが活況だった06年の３月末（284億円）以来の規模」と言う。

小粒中心、悪役登場に注意

足元のＩＰＯ市場が活況、回復との評価に少し違和感があるとする のは東京ＩＰＯの西堀氏。全般的に、上場銘柄が小粒という点が背景に ある。大和住銀投信投資顧問の苦瓜達郎シニア・ファンドマネジャー も、ここ数年は新規上場する企業の規模が小さく、投資しても道理にか なう、セカンダリー・マーケット（流通市場）まで粘れるような会社が 減っている、との見方だ。

また、初値高騰の影響で「公開価格が上がり、バリュエーションは 切り上がっている」ため、魅力・妙味が落ちてきたと苦瓜氏。仮条件の 上限なら投資しようと考え、書類を準備していた案件もあったが、「主 幹事が価格を上げたことで、投資をやめた」と明かす。ＩＰＯが集中す る12月に、市場からの資金吸収額が必要以上に大きく、公開価格が割高 といった悪役が登場し、公開価格割れを起こせば、「雰囲気が変わり、 その後引きずる可能性もある」と同氏は警戒している。