パンローリングから出版されている著者の「株式投資で普通でない利益を得る」の別の訳書である「フィッシャーの超成長株投資」を以前に読みました。「超成長株投資」では個人投資家には難易度の高い投資手法であるものの、理路整然とした論理展開に感動しました。
本書では「超成長株投資」をさらに掘り下げた内容が記述されています。
私は本書で以下の点が印象に残りました。
・配当収入を必要としない人にとっては配当は大きなネガティブ要因となる。(「投資哲学を作り上げる」第3章)
「超成長株投資」にも「配当のことは一番最後に考えれば良い」と配当に否定的な考え方が記されています。本書ではさらに投資家のライフスタイルまで論を進めて次のように記しています。
「ライフスタイルを維持するために配当収入が必要な人ではなく、定期的に貯蓄ができている人は税率が課せられる配当を会社が見送り、そのお金を将来の成長に対して非課税となる再投資をした方が良い。」
一方ジェレミー・シーゲルの「株式投資の未来」では「配当利回りが高い企業ほど、投資家にもたらすリターンも高い。」という正反対の記述が見られます。
配当の必要性については投資家のライフスタイル、企業の内部留保資金の使い方の巧拙、および税制などいくつかの要素を総合的に判断する必要があります。
・効率的市場仮説という大きな間違いと思われる考え方が注目されすぎている。(「投資哲学を作り上げる」第4章)
著者の投資手法は「グロース株投資」に分類されます。それに対して効率的市場仮説はランダムウォーク学派が主張する学説です。著者は自身が経験した具体例を通して効率的市場仮説の間違いを鮮やかに指摘しています。
また「投資哲学を作り上げる」の別の箇所ではベンジャミン・グレアムが提唱する「バリュー株投資」について、「私の方法が利益を出す唯一の方法とは思っていない。バリュー株投資も正しく実行されれば成功率は高い」と一定の評価を与えています。
「グロース株投資の父」とされる著者の、効率的市場仮説やバリュー株投資に対する見解は興味深いです。
最後に本書の文章の明快さについて記します。
「超成長株投資」では投資手法が理路整然と語られ、非常に明快な文章でした。しかし本書では論理展開の整然さは「超成長株投資」と同じであるものの結論に至るまでの前置きが長すぎ、所によっては結論があいまいな箇所があります。「文章の明快さ」という点では本書は「超成長株投資」よりはっきり見劣りします。
「株式投資で普通でない利益を得る」のサンプルページで著者の息子のケン・フィッシャーは著者について次のように記しています。「父は高齢になって認知症を患った。父が70歳で投資をやめていれば経済的にははるかに良い状態だったと思う。」
「投資哲学を作り上げる」は著者が73歳、「保守的な投資家ほどよく眠る」は著者が67歳の時に執筆しています。大変失礼な推測ですがこれらの書籍の執筆時に著者に既に「認知症の兆し」が出ていたのかもしれません。
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